La politica fiscale guida l’economia (e combatte la Fed)?

Il piatto quotidiano

2 agosto 2023

Douglas Holtz-Eakin

Come è stato ampiamente notato, la campagna anti-inflazione della Federal Reserve non ha ancora intaccato seriamente il ritmo dell’espansione economica. Allo stesso tempo, c’è stato un crescente dibattito sul ritmo della spesa federale. Ciò solleva la domanda: la spesa federale – o la politica fiscale più in generale – contribuisce alla crescita a breve termine?

Il grafico seguente evidenzia il motivo per cui alcuni si concentrano su questo problema. Mostra una crescita su base annua delle spese federali (misurate come media mobile di tre mesi) dall’inizio del 2022. Il ritmo di crescita della spesa è passato da un drammatico segno negativo a metà del 2022 a tassi di crescita rapidi fino ad ora nel 2022. 2023. Ciò sembrerebbe sostenere la versione “è la politica fiscale, stupida” della continua crescita economica.

Un paio di punti, tuttavia, sono necessari. In primo luogo, si tratta di spese federali (compresi i trasferimenti) e non di acquisti federali di beni e servizi. Pertanto, non si traduce direttamente in uno stimolo alla domanda di beni e servizi. In secondo luogo, è solo il lato della spesa dell’equazione. L’impatto della politica fiscale sull’economia dipende anche dall’altro lato del registro: la tassazione.

In effetti, il gold standard per misurare lo stimolo fiscale nell’economia keynesiana è la variazione del surplus di bilancio di piena occupazione. Si utilizza il deficit come sarebbe in piena occupazione per controllare il fatto che, quando l’economia si riprende dalla recessione, le tasse aumentano e la spesa diminuisce. Questa diminuzione “automatica” del deficit è molto diversa da una decisione politica deliberata di aumentare la spesa o tagliare le tasse (aumentare il deficit) o ​​viceversa. E a interessare è la variazione del deficit – la spesa aggiuntiva, le tasse, ecc. – e non il livello del deficit.

Il grafico successivo mostra il record delle variazioni anno su anno del surplus di bilancio (misurato come media mobile di tre mesi) dall’inizio del 2022. Si noti che il tasso di disoccupazione aveva raggiunto il 4,0% nel gennaio 2022, quindi i cambiamenti nel Il surplus di bilancio è essenzialmente una variazione del surplus di bilancio di piena occupazione.

Questo grafico racconta una storia simile alla prima. Secondo questa misura grezza, la politica fiscale è stata nettamente negativa a metà del 2022 ed è diventata sempre più stimolante con il progredire del 2023.

Ma è quantitativamente significativo? Il valore finale è di circa 150 miliardi di dollari. Nel secondo trimestre del 2023, l’economia ha generato 5.921 miliardi di dollari di prodotto interno lordo (PIL, 23.685 miliardi di dollari a tasso annuo), ovvero poco meno di 2.000 miliardi di dollari al mese. Un’oscillazione del deficit di 150 miliardi di dollari equivale, quindi, a circa il 7,5% del Pil. Preso per oro colato, si tratta di un vero stimolo fiscale. Ma, ancora una volta, non prendetela per oro colato: questa misura non corrisponde direttamente alla domanda di beni e servizi e dovrebbe essere presa con le pinze.

Nel complesso, i dati suggeriscono che c’è qualcosa nell’idea che la politica fiscale continui a fornire ulteriori stimoli alla domanda che è contrario al percorso auspicato dalla Fed per la domanda aggregata. È un’altra ragione per cui il Congresso dovrebbe riformare i programmi di spesa per i grandi diritti e cambiare la traiettoria della spesa federale.

Disclaimer

Il Dipartimento dell’Energia stima che la norma proposta per gli scaldacqua di consumo potrebbe costare 19 miliardi di dollari, rendendola l’insieme di standard di efficienza energetica più costoso finora durante l’amministrazione Biden.

Douglas Holtz-Eakin è il presidente dell'American Action Forum.

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